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2025 年 2 月 28 日，周六福珠宝股份有限公司（以下简称"周六福"）向港交所递交招股书，中金公司和中信建投国际担任联席保荐东说念主。这是周六福在 A 股屡次冲击未果后，第五次寻求上市，并决定转向港交所。

关于这一选拔，征探君在招股书中了解到，周六福于 2023 年 11 月主动惶恐第二轮 A 股上市央求，周六福磋商到港股上市后可赢得境外成本维持，并有契机干与国外阛阓，同期进步公司在阛阓中的摄取度，因此决定寻求在港交所上市。

比年来，在黄金价钱暴涨的布景下，周六福的 IPO 之路折射出中国珠宝企业的集体心焦。现时，黄金的金融属性正渐渐压倒其耗尽属性，传统的加盟阵势濒临挑战。

相较于其他珠宝品牌，周六福依赖高比例加盟阵势，最新招股书自大，公司加盟阵势居品销售额占比依旧过半。

尽管周六福的事迹连年增长，但营收和净利润增速已开动放缓，毛利率下滑。2024 年，公司关闭了 254 家门店，原因是原材料采购成本也迟缓加多。

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增速放缓，闭店超两百家

周六福事迹保抓正向增长，不外增速却有所放缓，2022 年 -2024 年（讲解期），公司营业收入分辨为 31.02 亿元、51.50 亿元、57.18 亿元，复合年增长率为 35.8%；净利润分辨为 5.75 亿元、6.60 亿元、7.06 亿元，复合年增长率为 10.8%。

尽管净利润增速有所放缓，但 2023 年收入较 2021 年收场翻倍增长。征探君发现，周六福总收入增长主要受益于加盟阵势，其近三年孝顺占比均进步 50%。

其中，2021 年至 2023 年，周六福通过加盟阵势赢得的收入分辨为 16.67 亿元、16.41 亿元和 28.53 亿元，占总收入比重分辨为 59.9%、52.9% 和 55.4%。

尽管从 2022 年的 31.02 亿元增长至 2024 年的 57.18 亿元，名义上看三年复合增长率达到 35.8%，但公司收入增速已彰着放缓。2023 年的收入同比增长 66.03%，而 2024 年这一增速骤降至 11.04%。

净利润方面，2023 年同比增长 35.22%，但 2024 年增幅降至 7.07%。

金价上升，2024 年国际金价抓续上升，全年涨幅进步 26%，创下 2010 年以来最大年度涨幅。

加盟店数目减少，2023 至 2024 年间，周六福的加盟店数目出现了近十年来的初度下落。

库存守护压力，跟着金价的上升，周六福的存货价值上升，2024 年公司存货加多了 4.05 亿元，达到 23.18 亿元。

商标纠纷26uuu最新地址，周六福耐久以来濒临着商标侵权纠纷的问题。

大额分成，在 IPO 之前，周六福进行了大额分成，2024 年两次分成共计 6.45 亿元，约占上一年净利润的 98%。

这些身分共同导致了周六福成本加多和收入增长放缓。

比年，周六福的高毛利率也濒临挑战。其加盟阵势的毛利率已从 2022 年的 51.8% 下落至 2024 年的 33.7%。章程 2024 年 12 月 31 日，公司线下门店总和 4129 家，其中 4125 家位于中国，仅 4 家为国外加盟店。

尽管加盟业务的收入占比从 2022 年的 52.9% 小幅下落至 2024 年的 50.5%，但依然是中枢利润起头。讲解期内，特准计议费的毛利率永久保管在 100%，居品入彀费的毛利率也接近 100%。

2022 年至 2024 年，黄金珠宝在周六福总营收中的占比分辨为 53.4%、71.4% 和 76.5%，呈逐年递加趋势，已成为公司主要收入起头。

快速上升的黄金价钱，加上首饰加工费和品牌溢价较高档身分，导致耗尽者不雅望情感增强，黄金首饰耗尽在一定程度上受到扼制，零卖商销售压力随之加多。

从阛阓举座来看，现时黄金耗尽呈现彰着分化。一方面，老铺黄金等品牌凭借高品性古法工艺居品逆势增长，2023 年同店销售额大涨 115.4%；另一方面，传统品牌因同质化竞争导致渠说念放松，天海翼哪一部最好看周大福、周大生等头部企业在 2024 年总共关店近千家。相似，周六福在 2024 年也关闭了进步 250 家门店。

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一半以上收入来自加盟商

周六福试图通过优化收入阵势来寻求新的增长点，其中枢策略是将加盟阵势推向极致。

周六福依靠浅显高效的加盟体系加快延长。加盟商需支付 12 万至 34 万元的年度品牌使用费，并承担门店房钱、装修及运营成本，而总部则通过强制采购计谋确保居品利润。

加盟店需从周六福采购至少 70% 的货色，其中黄金居品必须 100% 由总部供应。这种轻钞票运营阵势使周六福的固定钞票净值仅占总钞票的 3.2%，远低于行业平均水平。

章程 2024 年底，公司线下门店总和达 4129 家，其中加盟店占比进步 95%。比拟之下，自营店主要散播于百货公司和高端购物中心，承担品牌形象塑造及销售集中协同效应的职能。

章程 2024 年底，周六福在中国领有 91 家自营店。2021 年至 2023 年，周六福在中国 31 个省份的加盟店数目分辨为 3694 家、3974 家和 4288 家，占门店总和的 98% 以上。

招股书自大，公司加盟阵势的居品销售额占比仍然过半，2022 年至 2024 年分辨为 52.9%、55.4% 和 50.5%，而同期自营店销售额占比则抓续下落，分辨为 11.7%、9.5% 和 8.0%。招股书里，周六福也请示了现时加盟商高度依赖下的风险 ， 比如无法管控加盟商只卖一家品牌的居品，也莫得见解十足幸免学问产权纠纷。

周六福的营业阵势不仅依赖加盟商采购商品，还通过供应链守护费、加盟管事费及居品入彀费等收入起头收场盈利。供应商需交纳供应链守护费能力干与周六福的白名单，而加盟商则需寥落支付居品入彀费。

然则，与高盈利相伴的是抓续束缚的侵权纠纷、贴牌争议及品控问题。数据自大，周六福波及的王法案件多达 825 起，其中 67.52% 与商标侵权关系。

2019 年，证监会曾对周六福的加盟阵势提议质疑，条目其败露对中枢加盟商的依赖情况及配合褂讪性，并对加盟阵势的可抓续性暗示暖和。

在港股招股书中，周六福承认曾收到联系学问产权侵权的投诉，并暗示尽管这些问题尚未对业务、财务进展及计议事迹变成紧要影响，但改日可能濒临更多诉讼风险。

在黑猫投诉平台，周六福的累计投诉量进步 3000 条，波及罪戾宣传、克重不符等问题。

此外，加盟阵势劣品牌方对终局门店的平直章程较弱，可能影响耗尽者体验，进而毁伤品牌信誉。

然则，这种阵势的脆弱性日益泄露。2024 年，周六福的加盟店净减少 250 多家。金价飙升成为平直导火索——昔日上海黄金交游所 Au9999 价钱同比上升 22.7%，导致三四线城市加盟商库存积压率进步 40%，部分门店黄金盘活天数延长至 180 天以上。

03

屡次冲刺 IPO

据了解，周六福屡次尝试冲击 A 股阛阓，2019 年，周六福因所聘保荐机构广发证券、司帐师事务所正中珠江卷入"康好意思案"，两家机构均被证监会立案打听，导致其 IPO 程度被动中止。

2020 年 9 月，周六福更换保荐机构为民生证券，司帐师事务所仍为正中珠江，并再次向深交所递交上市央求。最终，由于计议问题存疑，周六福未能通过发审委审核。

2022 年 7 月，周六福第三次递交上市央求。跟着全面注册制落地，其上市审核于 2023 年 2 月底从证监会转至深交所。在 7 月完成第一轮问询恢复后，11 月公司选拔主动惶恐 IPO 央求，第三次上市尝试宣告断绝。

冲击 A 股阛阓未果，周六福开动转战港股，2024 年 6 月，周六福初度向港交所递交公开刊行股票的招股阐发书，开启第四次上市尝试。然则，该次港股 IPO 并未告捷，招股书在半年后失效。

2025 年 2 月 28 日，周六福第五次向成本阛阓发起冲击。在本次招股书中，公司暗示，港股 IPO 召募的资金筹备用于扩大和强化销售集中、加强品牌开导以进步阛阓著名度、优化居品供应链、进步居品联想及开发智商，并用于运营资金及一般企业用途。

周六福的 IPO 之路折射出中国珠宝企业在黄金价钱暴涨布景下的集体心焦。现时，黄金的金融属性压倒耗尽属性，传统加盟阵势正濒临逆境。在此趋势下，品牌力与居品力大略将成为破局要道。

然则，即便告捷上市，周六福仍需在范畴延长与质料进步之间寻求均衡，同期面对来自周大福等品牌的降维竞争。

正如其招股书风险请示所言："咱们弗成保证加盟商会不息与咱们配合。"在行业神气束缚变化的布景下，如何增强品牌章程力、进步居品竞争力，也曾周六福亟待搞定的困难。

作家丨征探君

起头丨征探财经（ID:teccj6 ) 26uuu最新地址